In Diesem Artikel:

Anleihenhändler nutzen Schmetterlingsgeschäfte, um Änderungen in der Renditekurve auszunutzen. Hierbei handelt es sich um eine Darstellung der Anleiherenditen gegenüber ihren Fälligkeiten. Die Strategie sieht vor, dass der Händler Anleihen mit einer bestimmten Laufzeit kauft und - mit anderen Laufzeiten - Short-Borrow und Sell verkauft. In normalen Zeiten ist die Rendite bis zur Fälligkeit - die Gesamtrendite geteilt durch den Anleihenpreis - für eine Anleihe mit einem längeren Fälligkeitsdatum höher, dh wenn der Anleihegläubiger den Nennwert der Anleihe und die verbleibenden Zinsen erhält. Die Form der Zinsstrukturkurve kann sich jedoch aufgrund von Änderungen der Zinssätze ändern, häufig aufgrund wirtschaftlicher oder politischer Ereignisse. Schmetterlingsgeschäfte reagieren auf diese Veränderungen mit Gewinnen oder Verlusten.

Älterer afrikanischer Geschäftsmann mit den Armen gekreuzt

Ein lächelnder Geschäftsmann, der vor einem Finanzdiagramm steht.

Schmetterlingsgrundlagen

Schmetterlingsgeschäfte werden aufgrund einer unbestimmten Ähnlichkeit zwischen bestimmten Konzentrationen von Anleihenbeständen entlang der Zinsstrukturkurve und Teilen eines Schmetterlings benannt. Ein "Hantel" -Portfolio besteht aus einer Konzentration von Anleihen mit langer und kurzer Laufzeit, während es weniger Anleihen mit mittlerer Laufzeit hält. Die Hantel bildet die "Flügel" des Schmetterlings. Ein "Bullet" -Portfolio ist das Gegenteil - stark gewichtet in Anleihen mit mittlerer Laufzeit - und das Bullet bildet den "Körper" des Schmetterlings. Ein Händler geht in einen langen Schmetterlingshandel ein, indem er die Flügel kauft und den Körper kurz hält.

Bond-Dauer

Gewinne und Verluste aus Butterfly Trades hängen davon ab, wie sich die Renditekurve im Laufe der Zeit verändert, und ob die Formänderung über alle Laufzeiten hinweg einheitlich ist oder bestimmte Laufzeiten stärker beeinflusst als andere - zum Teil aufgrund der Laufzeiten der Anleihen. Die Laufzeit einer Anleihe ist grob gesagt ihre Amortisationszeit. Anleihen mit höherer Rendite haben eine kürzere Laufzeit, da Sie mehr Zinsen erhalten als bei einer Anleihe mit niedriger Rendite. Die Laufzeit einer Anleihe verringert sich mit dem Ende ihrer Fälligkeit. Kurzfristige Anleihen haben daher eine geringere Duration. Die "Laufzeit" einer Anleihe ist das Produkt ihres Preises und ihrer Laufzeit, ausgedrückt in Dollar-Jahren.

Bondkonvexität

Ein Anleihehändler kann jederzeit die Duration seines Portfolios berechnen. Bei festverzinslichen Traditionen von Schmetterlingen handelt es sich häufig um das gleichzeitige Kaufen und Leerverkaufen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten, sodass die Nettoänderung der USD-Duration des Portfolios gleich null ist. Das Gewinnpotenzial solcher Trades hängt zum Teil von der "Konvexität" des Portfolios ab. Hierbei handelt es sich um die U-förmige Beziehung, die Sie erhalten, wenn Sie Anleihenkurse gegen ihre Renditen plotten. Stellen Sie sich zum Beispiel zwei Anleihen vor, die die gleiche Laufzeit und Rendite haben, und dass sich die Zinssätze plötzlich ändern. Der Preis der Anleihe mit größerer Konvexität wird von Zinsänderungen weniger beeinflusst als die weniger konvexe Anleihe. Eine Schmetterlingsstrategie kann diesen Unterschied ausnutzen, da mittelfristige Anleihen weniger konvex sind als langfristige oder kurzfristige Anleihen.

Schmetterlingsbeispiel

In einem einfachen Beispiel für einen Schmetterlingshandel könnte ein Anleihenhändler Anleihen mit Laufzeiten von vier und acht Jahren (die Flügel des Schmetterlings) aufladen und die sechsjährigen Anleihen, die den Körper des Schmetterlings ausmachen, verkürzen. Darüber hinaus kauft und kauft der Trader Anleihen, so dass sich die Gesamt-Duration des Portfolios aufgrund der Trades nicht ändert. Ein Merkmal dieser Strategie ist, dass die Flügel konvexer sind als der Körper. Der Handel erfordert kein Bargeld im Voraus, da der Erlös aus den gekürzten Anleihen die Kosten der erworbenen Anleihen ausgleicht. Wenn die Renditen langfristiger Anleihen sinken, "flacht" sich die Renditekurve ab - der Renditeunterschied zwischen langfristigen und kurzfristigen Anleihen sinkt - der Handel mit Schmetterlingen wird einen Gewinn erzielen, da die Anleihepreise der konvexen Flügel dies tun werden mehr als die des weniger konvexen Körpers.

Strategievariationen

Es gibt viele Variationen des Schmetterlings, die es Händlern ermöglichen, von einer steileren, abflachenden oder unveränderlichen Renditekurve zu profitieren. Jede Strategie birgt auch ihre eigenen Risiken. Wenn jedoch die Renditekurve den Erwartungen eines Schmetterlingshändlers nicht gerecht wird, führt dies zu Verlusten. Händler können ihre Schmetterlingshandelsrisiken teilweise durch andere, gegenläufige Geschäfte absichern.


Video: Das Experiment: Lohnt der Verkauf von langlaufenden Optionen? #1 Die Auswahl der Test-Märkte